🌍 حاسبة عائد اليوروبوند

ما هو اليوروبوند؟ وما معنى القيمة الاسمية والكوبون؟

اليوروبوند (⁦Eurobond⁩) سند دين يُصدر في الأسواق الدولية للاقتراض من المستثمرين، وقد تصدره دولة أو شركة. ولا يعني الاسم أن عملته اليورو بالضرورة. وفي تركيا يُستخدم المصطلح كثيرًا للدلالة على سندات الدين الخارجي المقوّمة بعملات أجنبية، ومنها سندات الخزانة التركية المدرجة في سوق السندات الدولية ببورصة إسطنبول.

القيمة الاسمية هي أصل الدين المحدد للسند، وتاريخ الاستحقاق هو الموعد التعاقدي لرده. أما الكوبون فهو الفائدة التي يُفترض دفعها في مواعيد محددة. وقد توجد سندات دون كوبونات دورية، يكون الفرق بين تكلفة شرائها والمبلغ المدفوع عند الاستحقاق مصدر العائد في النموذج المبسط.

ماذا تحسب الأداة؟ وما الفرق بين الوضعين؟

الوضع الأساسي «العائد من سعر الشراء» يبدأ بالسعر الذي تُدخله. تبني الأداة جدولًا مفترضًا للكوبونات، وتحسب تكلفة الشراء بالسعر القذر، ثم تعرض المقبوضات المنتظرة وتاريخ كل منها، وتستخرج منها عائدًا سنويًا فعّالًا بطريقة التدفقات النقدية المؤرخة. كما تعرض مجموع المقبوضات والربح أو الخسارة والنسبة الإجمالية خلال مدة الاحتفاظ.

أما «السعر النظري من العائد» فيبدأ بافتراض نسبة عائد سنوية ويحسب السعر النظري المقابل لها باستخدام الكوبون وعدد فتراته المتبقية. لا يستخرج هذا الوضع عائد شراء حقيقي من سعر مدخل، ولهذا يجب اختيار الوضع بحسب السؤال الذي تريد الإجابة عنه.

طريقة استخدام حاسبة عائد اليوروبوند

1. اترك وضع «العائد من سعر الشراء» محددًا، ثم اختر ⁦USD⁩ أو ⁦EUR⁩. الاختيار يحدد وحدة عرض النتيجة فقط ولا يحوّل العملات.
2. اختر من «دفعات الكوبون» دون كوبون، أو شهريًا، أو كل ⁦3⁩ أشهر، أو كل ⁦6⁩ أشهر، أو سنويًا. إذا اخترت كوبونات، أدخل نسبتها السنوية المئوية.
3. حدد هل السعر الذي تعرفه «نظيف» أم «قذر». يُكتب السعر لكل ⁦100⁩ من القيمة الاسمية: السعر ⁦98⁩ يعني ⁦98⁩ لكل ⁦100⁩، وليس مبلغًا إجماليًا تدفعه عن السند كله.
4. أدخل القيمة الاسمية وتاريخ الشراء وتاريخ الاستحقاق باليوم والشهر والسنة؛ يجب أن يكون الاستحقاق لاحقًا للشراء وأن تكون التواريخ صحيحة.
5. اضغط «احسب»، ثم قارن العائد السنوي بالمبلغ المدفوع والمقبوضات والربح. راجع صفوف جدول التدفقات النقدية لتعرف موعد كل كوبون. يتلاشى الناتج السابق عند تغيير أي مدخل، ويجب إعادة الحساب.

مثال سريع على وحدة السعر: إذا كانت القيمة الاسمية ⁦10,000 USD⁩ والسعر النظيف ⁦98⁩، كان ثمن السند النظيف ⁦9,800 USD⁩ قبل إضافة الفائدة المستحقة المحتملة. لا تدخل ⁦9,800⁩ في حقل السعر إذا كان المقصود سعرًا لكل ⁦100⁩ اسمي.

السعر النظيف والسعر القذر والفائدة المستحقة

السعر النظيف (⁦Clean Price⁩) هو السعر دون الفائدة المتراكمة منذ موعد الكوبون السابق. أما السعر القذر (⁦Dirty Price⁩) فيشمل تلك الفائدة؛ ويمكن فهمه بوصفه السعر الشامل للفائدة المستحقة. في هذا النموذج: السعر القذر = السعر النظيف + الفائدة المستحقة لكل ⁦100⁩ اسمي. وتكلفة الشراء = القيمة الاسمية × السعر القذر ÷ ⁦100⁩.

يُدخل المستخدم أحد السعرين فقط. إذا أدخلت السعر النظيف أضافت الأداة الفائدة التي تحسبها، وإذا أدخلت السعر القذر طرحتها لاشتقاق السعر النظيف. ينبغي أن تتوافق نتيجتا الإدخال عند تمثيل المعاملة الاقتصادية نفسها، مع احتمال اختلاف محدود بسبب تقريب الأرقام المعروضة. وإذا كان السعر القذر أدنى من الفائدة المحتسبة فلا تقبل الأداة سيناريو ينتهي بسعر نظيف سالب.

توزّع الأداة كوبون الفترة على الأيام الفعلية منذ موعد الكوبون السابق مقارنةً بالأيام الفعلية في الفترة كلها. هذه قاعدة افتراضية شبيهة باحتساب ⁦Actual/Actual⁩ للفترات المنتظمة، وليست قاعدة تلزم جميع إصدارات اليوروبوند. فقد يعتمد سند حقيقي أساس ⁦30E/360⁩ أو اتفاقيات أخرى، فتختلف الفائدة المحسوبة في كشف الوسيط.

ما الفرق بين نسبة الكوبون والعائد السنوي والربح الكلي؟

نسبة الكوبون السنوية تحدد المبالغ الدورية بالاستناد إلى القيمة الاسمية، وليست هي بالضرورة عائد استثمارك. أما نسبة الربح أو الخسارة حتى الاستحقاق، فتقارن إجمالي المقبوضات بتكلفة الشراء على كامل المدة. العائد السنوي الفعّال يضيف عنصر الزمن: فهو يراعي توقيت خروج المال عند الشراء وتوقيت دخوله عند كل كوبون وعند رد أصل السند.

تسجل الحاسبة تكلفة الشراء بالسالب، وتُسجل الكوبونات وردّ الأصل بالموجب في التواريخ المحددة. ثم تجد المعدل السنوي الذي يجعل مجموع هذه التدفقات بعد خصمها زمنيًا يساوي صفرًا، على أساس ⁦365⁩ يومًا في السنة. هذا هو مبدأ ⁦XIRR⁩ المستخدم في ⁦Excel⁩، لكنه لا يأخذ في الحسبان احتمال تعثر الجهة المصدرة عن السداد.

في السند دون كوبون، يكون العائد السنوي الفعّال = (المبلغ الاسمي عند الاستحقاق ÷ تكلفة الشراء) ^ (⁦365⁩ ÷ عدد الأيام بين الشراء والاستحقاق) − ⁦1⁩. لذلك لا يصح دائمًا قسمة الربح الكلي على عدد السنوات للوصول إلى معدل العائد المركّب.

مثال أول: حساب عائد سند يوروبوند دون كوبون

لنفترض سندًا قيمته الاسمية ⁦10,000 USD⁩، وسعر شرائه النظيف ⁦95⁩، وتاريخ الشراء ⁦01.01.2026⁩، والاستحقاق ⁦01.01.2028⁩. لا توجد كوبونات دورية في هذا المثال، ولذلك تكون تكلفة الشراء ⁦9,500 USD⁩، ومبلغ الاسترداد عند الاستحقاق ⁦10,000 USD⁩؛ أي ربح كلي ⁦500 USD⁩ يعادل ⁦5.26%⁩ من تكلفة الشراء.

المدة ⁦730⁩ يومًا، والعائد السنوي الفعّال = (⁦10,000⁩ ÷ ⁦9,500⁩) ^ (⁦365⁩ ÷ ⁦730⁩) − ⁦1⁩ ≈ ⁦2.60%⁩. ويعرض جدول التدفقات صفًا بالسالب للشراء في ⁦01.01.2026⁩ وصفًا بالموجب لردّ الأصل في ⁦01.01.2028⁩. هذه تواريخ ومدفوعات مفترضة للتوضيح، وليست عرضًا قائمًا لسند محدد.

مثال ثانٍ: شراء سند بكوبونات بين موعدي دفع

افترض قيمة اسمية ⁦10,000 USD⁩، وكوبونًا سنويًا ⁦8%⁩ يُدفع كل ⁦6⁩ أشهر، وسعرًا نظيفًا ⁦98⁩، وتاريخ شراء ⁦01.04.2026⁩، واستحقاق ⁦01.01.2028⁩. تفترض الأداة أن الكوبون السابق كان في ⁦01.01.2026⁩ والتالي في ⁦01.07.2026⁩. قيمة كل كوبون كامل ⁦400 USD⁩، والفائدة المستحقة نحو ⁦1.989⁩ لكل ⁦100⁩ اسمي، والسعر القذر نحو ⁦99.989⁩، وتكلفة الشراء ⁦9,998.90 USD⁩.

بعد الشراء تُحتسب كوبونات بقيمة ⁦400 USD⁩ في ⁦01.07.2026⁩ و⁦01.01.2027⁩ و⁦01.07.2027⁩، ثم يُضاف كوبون أخير بقيمة ⁦400 USD⁩ إلى ردّ أصل السند البالغ ⁦10,000 USD⁩ في ⁦01.01.2028⁩. إجمالي المقبوضات ⁦11,600 USD⁩، والربح ⁦1,601.10 USD⁩ (⁦16.01%⁩ خلال المدة)، والعائد السنوي الفعّال التقديري ⁦9.45%⁩. وإذا أدخلت السعر القذر ⁦99.989⁩ مباشرةً ستحصل على القيم نفسها تقريبًا بعد التقريب.

الغرض من المثال شرح الحساب، ولا يثبت مواعيد كوبونات أو أسعار تداول أو قدرة سداد لإصدار حقيقي.

كيف تُحدَّد مواعيد الكوبونات والأيام المتبقية؟

تبدأ الحاسبة من تاريخ الاستحقاق الذي أدخلته وترجع إلى الوراء بفواصل منتظمة من شهر أو ⁦3⁩ أو ⁦6⁩ أو ⁦12⁩ شهرًا. وإذا وقع الاستحقاق في اليوم ⁦29⁩ أو ⁦30⁩ أو ⁦31⁩، يُستخدم اليوم الأخير من الشهر الأقصر عند الحاجة. مثلًا، عند استحقاق ⁦31.08.2027⁩ ودفع نصف سنوي، يُفترض كوبون بتاريخ ⁦28.02.2027⁩. هذا اختيار حسابي ثابت، وليس موعدًا رسميًا لجميع الإصدارات.

المدة الإجمالية هي الفترة بين الشراء والاستحقاق. أما «الأيام المتبقية حتى الاستحقاق» و«تاريخ الكوبون التالي» فهما معلومات تُحسب بالنسبة إلى تاريخ اليوم، لا إلى تاريخ الشراء. إذا كان الشراء في المستقبل تظهر النتيجة كسيناريو مستقبلي، وإذا كان الاستحقاق قد مضى تبقى التدفقات التاريخية دون الادعاء بوجود كوبون أو أيام متبقية.

لا يضبط النموذج مواعيد الدفع بسبب عطلة أسبوعية أو رسمية، ولا يحسب فروق التسوية أو فترات الكوبون غير المنتظمة الواردة في بعض نشرات الإصدار.

مخاطر اليوروبوند وحدود نتيجة الحاسبة

توجد مخاطر لا تمثلها المعادلة: قد تتأخر الجهة المصدرة عن دفع الكوبونات أو الأصل أو تتعثر، وقد ينخفض سعر السند في السوق إذا ارتفعت أسعار الفائدة. وعند البيع قبل الاستحقاق ربما لا تجد مشتريًا بالسعر الذي تتوقعه بسبب محدودية السيولة؛ عندئذ قد يختلف عائدك الفعلي كثيرًا عن العائد المحسوب للاحتفاظ حتى النهاية.

اختيار ⁦USD⁩ أو ⁦EUR⁩ في الحاسبة لا يعني تحويل المبلغ إلى الليرة التركية (⁦TRY⁩) أو قياس مخاطر تقلب العملة. كذلك لا يُحسب صافي العائد بعد الضريبة أو التضخم. قبل اتخاذ قرار مالي، راجع نشرة الإصدار والجدول الفعلي للكوبونات ومخاطر الجهة المصدرة وتفاصيل الرسوم لدى وسيطك.

• لا تخلط بين نسبة الكوبون والعائد السنوي الفعّال.
• لا تدخل المبلغ النقدي الكلي في خانة السعر المعبّر عنه لكل ⁦100⁩ من القيمة الاسمية.
• لا تفترض أن كل سند يتيح كوبونات شهرية أو ربع سنوية لمجرد وجود الخيار في النموذج.
• تحقق مما إذا كان السعر في عرض الوسيط نظيفًا أم قذرًا (أي شاملًا للفائدة المستحقة).
• طابق جدول الكوبونات وتواريخ الدفع مع وثائق السند الحقيقي قبل الاعتماد عليها.

للمقارنة توجد في حسابستان أدوات للسندات عمومًا (⁦Tahvil⁩)، وأذونات الدين قصيرة الأجل (⁦Bono⁩)، ومعدل العائد الداخلي (⁦İç Verim Oranı⁩ / ⁦IRR⁩)، والخصم المالي (⁦İç ve Dış İskonto⁩). هذه أدوات مرتبطة، لكنها لا تحل محل شروط إصدار اليوروبوند نفسه.